2017年能源化工品怎么走?来看看行业大佬怎么说


发布时间[2016-12-13]

由华尔街见闻和对冲研投联合举办的“遇见2017·大宗商品最佳投资策略”分享会(详情见文末介绍)已于12月11日全面开始。会议邀请了国内顶级行业精英剖析2017年大宗商品的投资形势。本次分享会历时6天,未来几日内容同样精彩,报名请扫二维码,详情请见文末。

周一(12日)的分享会为能源化工业专场,主题为原油强势筑底之际,下游产品明年的投资机会。邀请了上海成俊塑胶期货部研投总监范燕文、安迅思煤化工信息总监殷晨洁、冈地集团研投总监权姝文、象屿股份产业研投部(上海)经理陆长林、弥则弥道投资咨询高级分析师戚明之。

今年,大宗商品市场从底部开始强劲反弹,包括原油和煤炭,带动了整个能源化工业加工品种价格顺势反弹。与各品种去年创下的低点相比,大部分能化品种在今年特别是下半年的反弹幅度都超过了50%,PTA品种由于受到现货商长期套保的压制,反弹幅度相对较小,但也超过了30%。以去年的低点计算,天然橡胶涨幅已超100%。

总体来看,与会嘉宾认为,这波上涨行情背后的直接推动力来自供需基本面,主要是需求增速超过了供应增速,造成很多品种出现阶段性供不应求。对于未来的市场走势,不同嘉宾对具体品种的预期并不一致。

分品种来看,安迅思殷晨洁认为,明年甲醇大概率会涨,尤其上半年。冈地集团权姝文认为,橡胶价格明年或还有高点,波动继续放大。象屿股份陆长林认为,PP基本面最强时期已过去,四季度或为价格高点。弥则弥道戚明之预计,明年PTA重心大概率仍振荡上行,总体买比卖更安全。

商品价格上涨逻辑明年将大变?

安迅思煤化工信息总监殷晨洁认为,不管是煤炭还是其他大宗商品,2016年的上涨逻辑是供给侧改革,而到了2017年就会转变为消费侧的顺利传导。

象屿股份产业研投部(上海)经理陆长林则认为,这轮大宗商品上涨的主要逻辑主要是国内宏观经济政策有变化:一个是宽松货币政策;二是产业政策,产业政策它是两头,需求端是刺激房地产,货币和房地产是结合在一起的,刺激汽车消费,供给端是行政性命令和环保做收缩;三是财政政策。

橡胶短期易涨难跌 明年或有高点

橡胶价格在2011年触顶之后便步入了漫长的熊市行情。不过从今年9月开始,橡胶在创出9000点的低点之后便呈现出快速单边上涨行情。这是为何呢?

在“遇见2017·大宗商品最佳投资策略”分享会上,冈地集团研投总监权姝文认为,这波上涨行情的推动力来自于供需基本面,确切地说是需求端发生了一些变化,导致价格出现上涨:

在经历2015年明显供大于求之后,2016年需求端释放,出现了供需紧平衡、需求增速不如供给增速,阶段性供不应求的局面,导致整体橡胶市场供需结构趋紧,价格反弹的格局。

其中,下游需求方面的翘尾因素对橡胶价格的推动力最大。今年整体需求超过预期,轮胎厂整体开工率维持满产状态,轮胎出口达到近几年的峰值。同时,国内轮胎原料处于历史低位,维持在半个月到1个半月水平。

橡胶

关于未来价格前景,权姝文认为,就目前来看,目前下游成品库存仍相对较低,并未出现累积库存的情况。在需求向好的情况下,下游的补库存需求仍是支撑价格的重要因素。另外一方面就是基建、货币贬值预期,导致商品价格整体呈现易涨难跌的状况。

至于明年,权姝文预计,风险点将集中在二季度左右,因为商品价格集中反弹更多的是资金的主导。整体来看,明年宏观扰动因素也相对比较频繁。整体来看,橡胶价格明年可能还会有高点,波动率会继续放大

在国内外,橡胶这几年都有收储和抛储行为。从国内的收储情况来看,从09年到目前均没有出现抛储。当时收储了这部分的橡胶目前的价格已在此价格成本之上,会不会有轮储,对于明年尤其是二季度的行情,可能影响相对比较大,这个也是我们后期所要关注的时间节点。

就目前的情况来说,明年橡胶价格摸底相对比较困难,两万六到两万八还是有点压力的,取决于明年整个需求和供应端的情况和天平的情况。如果继续保持需求大于供应的背景的话,拿了明年上三万的可能性也是有的。大致的区间应该是在一万六到两万六。

甲醇2017年关键词:供应短缺 

从去年1500元多的低点算起,甲醇现在反弹到了2800多左右,累计涨幅已经超过了80%。

对此,安迅思煤化工信息总监殷晨洁认为,主要是来自供需基本面变化的影响:

这几年的甲醇需求增速基本上主力推动都是由烯烃来进行带动的,那么全国消费增速能够维持在13%到15%的水平。过了这一个烯烃的高峰增长期之后,全国甲醇的消费增速会回落到5%左右。

除了供需和库存周期之类的变化之外,殷晨洁还表示,影响甲醇价格的因素还要考虑美元走强跟人民币贬值,还有一块非常重要的是远期合约大面积违约中断以后对贸易格局的影响。就后期来讲的话,可能会因为近期的违约交易情况频繁会有一定的影响。

对于甲醇的成本支撑位,殷晨洁预计,如果按照2017年煤炭价格整体窄幅波动,但不会有大幅度的下降的预期为前提,以明显均价在550或略高的水平来进行测算的话,那么甲醇的成本端的支撑位置应该在2200左右。

至于甲醇的未来价格,殷晨洁表示:

综合来看,从整个甲醇的价格逻辑来看,我们预测2017年甲醇整个的供应格局是体现为短缺,而且上半年的短缺缺口将会表现得非常明显。

2017年甲醇还是大概率会上涨,尤其在上半年。

甲醇2

PP(聚丙烯)基本面最强时期已过去

象屿股份产业研投部(上海)经理陆长林注意到,驱动这波PP(聚丙烯)上涨行情的供需基本面因素已经发生了变化:

一是供给端。环保确实对回料是有影响的,但是PP的回料的被新料的替代是去年年底价格有一波快速下跌,当时粉料的价格和回料的价格不含税是100,自然有一个替代,今年PP涨上来以后,价差就有了,但是因为环保整治比较厉害,导致回料供应没有大量的增加。

二是需求端。一个房地产一个是汽车这两块是影响比较大的,但是这两块四季度都是一个拐点,房地产也看到一个限贷嘛,包括重新的限购这两个措施,就导致目前房地产销售下滑得比较厉害,到11月份已经同比开始负增长。汽车这一块是汽车购置税是到12月31日到期,这个政策延或不延四季度都是汽车消费的一个顶点。汽车购置税优惠,如果延迟了,可能12月份大家就不急着买了,但是目前这个政策还没出来,如果不延,四季度大家可能提前买,而且汽车卖得比较好的主要是1.4升这个排量,主要是三四线城市销售非常好,购置税优惠的力度对他们影响比较大,像三四线收入的群体,对购置税优惠还是很在乎的,所以后续的需求一定有一个前置。

PTA特点

展望明年,陆长林认为,PP价格很可能偏空:

宏观经济基本面明年一二季度国家还是围绕一个稳,但是宏观经济政策货币肯定是收了,产业政策这一块供给侧黑色那块可能是继续,但是聚烯烃这块供给侧已经没有大的影响,需求端随着房地产销售转弱,后续的PP消费的需求可能会下滑得非常厉害,还有就是汽车12月份四季度是消费的顶点,过了12月份后面的需求可能就是很快就断崖式的下滑,环比四季度来看。四季度应该是PP价格的高点,也可能是一个工业品价格的高点,过完四季度后续的影响应该是偏空的影响。

总体来看,PP的上游、中游、下游从目前来看是从低位往上回升的。从产业供需的角度看,它基本面最强的时候已经过去了。

陆长林介绍,他近期主要特别关注两个交易策略,一个是单边空PP的策略,一个是做线性和PP 5月价差扩大的策略:

首先是单边空PP,主要是基于对宏观的判断。因为房地产和汽车对PP的影响特别大,需求端对它的周期性需求强起来会特别强,但是到明年一二季度,这两块需求相对四季度肯定会有大幅下滑。

供应端的新增产量又非常多,而且其他几块CTO油化工、PDH利润都是非常高,开工一点不是问题,又这么多新增装置,本身又已经在堆库存了,所以过完四季度后续的压力还是非常大的。

现行和PP交叉扩大的策略,首先是供给端看,明年5月份之前计划内只有82万吨装置要投,如果稍微有延迟,可能国内一套新增也没有。进口这一套,国外新增装置可能也不多,主要是靠这个价差能把国外的量运到中国来,但是这个对LD和PP的影响是一样的,因为PP现在也是内盘价格比外盘要高。

需求端我觉得是做这一波交叉扩大的主要逻辑,就是因为PP需求是周期性的,随着地产调控传导到商品需求,然后汽车购置税优惠的结束,这个需求可能还会发生一个比较大的下滑。但是PE因为地膜春节前这种需求没有得到有效的释放,节后可能会集中释放,所以这两个需求刚好是一个拐点,在12月份。

PTA:明年“买比卖安全”

今年以来,PTA(精对苯二甲酸)市场,或者说整个化工品市场出现了与往年不同的现象:化工品价格数次与布伦特油价走势背离。而在去年,化工品价格整体上随着油价走低而下跌。

对此,弥则弥道投资咨询高级分析师戚明之解释称,去年是化工品成本随着油价大跌而坍塌,今年的逻辑则是关于未来价格重心的上移:

首先是煤炭和原油的价格重心的上移,第二是人民币贬值的预期,导致进口成本的上升,未来大家还会去讲需求改善的预期,这也导致了我们看到化工品几个跟其他的工业品价格出现了比较联动的预期。另外一个也是体现出了为什么原来贴水的合约,远月出现了升水的状况,大家都是讲一个未来的无法证伪的预期。

今年的行情来说,我们的理解是在成本端推动下,特别是乙二醇的迅猛增长下带来的下游再库存的行为,特别是从聚酯环节往更终端环节转移的过程。

去年和今年的逻辑不通

关于明年的PTA价格走势,戚明之认为总体看多:

明年的PTA价格重心大概率还是振荡上行的过程,总体买比卖更加安全。

从成本端的角度考虑,我们观察到实际上对PTA的绝对价格来说,原油端成本端波动大于自身的利润波动率,所以在原油整体明年还是偏乐观的状态下,价格还是会重心继续往上抬。PTA作为一个特点来说,它所有的产品规格都是一致的,也都是交割品,所以明年出现类似黑色单边持续大幅度上涨的可能比较困难,或者会表现为像最近一样的资金大量增仓出现了短期的脉冲式的上涨

目前来看,PTA市场多头氛围浓厚。对此,戚明之表示,贸易商的大量卖空套保盘对盘面的压制效果很强,这是为什么资金在之前是不太敢去做多PTA的一个原因。但是最近,PTA不时出现盘面大量增仓价格迅速往上的情况:

那个时候我们认为多头主要的逻辑是这样,首先从一个PTA的库存结构来说,除开100万吨左右的工厂的必要原料库存之外,实际上社会的可流通库存大部分已经锁定在期货盘面上,也就是说如果你想套保想持续做空的话,实际上找现货并像以前那么容易。第二点工厂是有信用仓单的,这个信用仓单很可能并没有对应足够的现货去交割,这个也是目前多头信心增强的一个原因。

考虑到套保商对明年的顾虑主要有两点,一是最近价格经常出现脉冲式上涨短期内对资金压力比较大,二是虽然他们去交割的时候大部分都是无风险套利的,但是如果价格上涨得比较多之后,发票这一块增值税这一块还是有压力的。

所以说,明年是不是套保量还有像今年那么多,可能存在着一定的怀疑,如果套保量减少,可能会增强PTA价格上冲的爆发力。

原油价格因产油国达成减产协议而暴涨 会否影响化工业?

与会嘉宾提到了一个不可忽视的热点问题:OPEC与非OPEC产油国达成减产协议,以及其刺激油价大涨超过10%。原油价格走高,是否意味着下游化工产业的成本提升,从而导致整个市场发生变化呢?

对此,陆长林认为,短期来说油价看张到60美元70美元对实际的聚烯烃的供应是没什么影响的。因为目前原油的价格相对于聚烯烃的价格来说还是比较低的,石化的生产利润非常高,60美金对应他们的生产成本,PP、PE大概六千多,目前的现货价格都在九千以上。

不过,如果原油真的突破了60,“对心态可能会有比较大的影响。”陆长林说,长期下游可能改变自己的看法,可能因为看涨也有看多化工品,看多聚烯烃,有可能再库存的动作,这样对现货价格可能形成比较强的拉高的影响。

 

 

 

资料来源:华尔街见闻

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