国债期货推动债市成熟与完善

时间:07-13      作者:      来源:中国期货业协会网站       [字体   ]

    

随着我国经济的快速发展和金融市场的不断完善,债券市场规模不断扩大,截至2016年12月底,我国国债存量余额已达到12万亿元。我国现券市场不断壮大,但其在流动性和风险规避方面不够完善,这就需要相关衍生品来进行补充。自2013年5年期国债期货和2015年10年期国债期货产品上市以来,我国境内国债期货市场一直平稳运行,其在价格发现、规避利率风险以及促进国债发行等方面均发挥了积极作用。

价格发现 规避风险

国债期货产品标准化程度高,报价成交连续,能够为债券市场提供透明度高、连续性强的价格信息。我国国债期货和现货市场之间具有高度的相关性,也为国债期货发挥价格发现功能提供了基础。而由于国债期货拥有较高的杠杆和便利的做空机制,也为其价格发现功能提供了条件。下面根据实际的行情数据简单观测国债期货和现货的价格关系。

分别选取十年期和五年期国债期货以及相对应的两只十年期活跃现券和两只五年期活跃现券,并对其走势进行对比,可以看出,我国国债期货和现货的趋势高度一致,国债期货的波动幅度略大于国债现货。可见,我国国债期货和现货之间关系紧密、难以分割,国债期货的价格发现功能在实际中已有所发挥。

国债期货最重要作用就是规避利率风险。由于利率市场参与者具有一定的同质性,当遇到不利情况时,现券市场可能会发生羊群效应导致难以抛售的情况。此时,如果善用国债期货,就可以规避掉大部分利率上行的风险,即通过套期保值来降低亏损。而且由于国债期货保证金比例很低,套保者可以用很低的成本来进行风险规避。

提升现券活跃度

我国国债现货市场包括一级市场(发行市场)和二级市场(交易市场)。国债期货的推出,对两个市场流动性和定价效率的进一步提高及两市场间更好的融通衔接会带来明显的促进作用。

首先,国债期货有助于提高国债发行效率、降低发行成本。国债期货揭示了债券的远期价格,可以较好的反映债券市场的供求关系,为一级市场上的债券发行定价提供参考。国债承销团成员利用国债期货锁定利率风险,取得了良好的效果,这也增加了承销商投标的积极性,有效降低国债发行的风险和成本。

其次,国债期货促进了现券交易的活跃度,提高了现券市场的流动性。套期保值、期现套利以及杠杆交易吸引了广大的投资者参与债市交易,激活了市场流动性;部分非常不活跃的券种可以通过国债期货交割来转出,使得老券的活跃度得到一定改善。

最后,国债期货有助于提高现券定价效率。国债期货可以连接交易所和银行间市场,缩小同一券种在不同市场上的价格差异,提高现券的定价效率。此外,国债期货的交割制度增加了银行间和交易所之间债券的流动,促进两市场的融通。

我国国债期货发行四年以来,国债期货的价格发现、规避风险和促进国债发行等功能均逐步得到发挥,对我国债券市场的成熟与完善起到了重要作用。

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