风险与利润总是相辅相成，在赚取期权交易利润的同时，我们也要管理好相应利润带来的风险。单独的买入看涨期权或者看跌期权，能避免我们在错误的预测走势时，不至于遭受更多的亏损；而单独的卖出看涨期权或者看跌期权，能赚取相应的权利金，但是一旦判断错走势，便会面临更多的损失。所以，如果既想赚取趋势判断的钱，又想免于遭受更多的风险该怎么办呢？海外优秀的期权交易员往往采用牛/熊价差策略。

尽管比单独的买入（卖出）看涨或者看跌期权复杂，但是牛/熊市价差策略能帮助我们在确定价格目标的时候最小化风险。首先，采用牛熊价差前要确定好趋势，比如，如果认为股指期权行情在2750点到2800点小幅上升，则可以构建牛市价差策略；反之，如果认为行情将从2750点小幅下降到2700点，则构建熊市价差策略。其次，如果确定构建牛市价差，则需要买入一个执行价格较低（如2750点）的看涨或者看跌期权，同时卖出一个执行价格较高（如2800点）同方向的看涨或者看跌期权。而搭建熊市价差组合，则需要先卖出一个执行价格较低（如2700点）的看涨或者看跌期权，同时买入一个执行价格较高（如2750点）同方向的看涨或者看跌期权。

图一为牛市看涨期权价差组合，当买入“CALL低”（执行价格为2750点）时，我们支付的权利金成本为90.4点，而卖出“CALL高”（执行价格为2800点）时，可以获取权利金71.3点，所以该牛市看涨价差组合的价格为19.1点。当我们正确预测走势时，只要股指涨幅超过19.1点，我们便可获利。

海通期货期权部制图

这里与纯粹的买入看涨价差不同，当股指涨幅超过2800点时，我们也无法获取超过2800点的利润，即最大获利30.9点。虽然我们损失了超额利润，但卖出期权“CALL高”获取的权利金补偿了我们支付买入期权“CALL低”支付的权利金，同时，即便我们错误的预测了走势，例如股指从2750点下降到2600点，我们也只需要付出牛市看涨期权的成本价格19.1点，而不是看涨期权90.4点的成本。

图二为熊市看涨价差组合，当卖出“CALL低”（执行价格为2700点）时，我们获取权利金为87.6点，而买入“CALL高”（执行价格为2750点）时，支付权利金成本120点，即熊市看涨价差组合的价格为32.4点，当股指跌幅超过2717.6点（损益平衡点），我们便可获利。同样，熊市看涨价差组合使我们损失部分超额利润，无法获取2700点以下的收益，但是弥补了权利金的支付成本，以及锁定了判断错走势时的风险。

海通期货期权部制图

投资者也可利用看跌期权构建牛市和熊市价差组合，方法类似。