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添橙投资:投资就是在本金上做加法
发布日期:2018-09-20

“机器就像一只没有温度的手。”上海添橙投资管理有限公司(下称添橙投资或公司)在刚刚过去的8月份完成了量化产品“添橙冷手量化一号私募投资基金”的备案,“冷手”一词映衬了公司目前主要投资风格——量化。这是公司继添橙福沃新价值一号、新三板定增一号、创新交易二号、南乔衍生交易一号基金、添橙木盛对冲一号私募投资基金成立后的第六支产品,除“新三板定增一号”今年5月获利清盘,其余五支产品均稳健运行。





上海添橙投资管理有限公司


上海添橙投资管理有限公司成立于20156月,由三位具有近10年证券从业经验的合伙人共同创建,注册及实缴资本为人民币1000万元,公司于20166月获得私募管理人资质,备案号P1031624

公司组建了量化对冲团队、价值投资团队和高频量化团队,并构建了全方位交易系统,覆盖无风险套利策略、量化对冲高频策略、量化CTA高频策略、衍生品统计套利策略、股票价值投资策略等策略,目前资产规模约一个多亿。


核心人物

张宏超



创始合伙人、董事长

管理学&法律学双学士、经济学硕士

曾就职于中信建投证券、东吴证券投资银行部,执业从事投资银行工作9年。主办多个新三板及上市公司并购重组项目,担任多家新三板及拟上市公司董事,目前负责公司价值投资和高频套利团队业务开发和机构对接。


庄远超

创始合伙人、总经理

工学学士、法律硕士,具备律师执业资格

学生时代曾在中信建投期货从事期货业务,后加入复星系德邦证券投资银行部工作,是精华制药收购南通东力、阿尔法药业财务顾问主办人,九鼎投资收购中江集团财务顾问,参与多个IPO及债券承销业务,2017年初组建橙世网络科技公司,着重于期货数据追踪分析及量化模型开发。目前,负责添橙交易策略研发和技术团队管理。


姚珺玮

证券业务负责人

统计学理学学士

历任中信建投证券研究助理、聚纯投资基金研究员、慧研投资交易总监,执业从事证券研究交易工作8年。目前负责公司证券交易。曾任添橙新三板定增一号私募基金基金经理,现任添橙创新交易二号私募证券投资基金、添橙南乔衍生交易一号私募投资基金、混沌天成-添橙木盛对冲一号私募投资基金 基金经理。


三大团队

量化对冲团队

投资类自媒体网红团队,机构自营业务经验丰富,以量化统计为投资基础,以跨市场跨品种对冲及无风险套利为获利工具,整体从业8年以上,宏观量化研究功底扎实,操作稳健,自营盘和私募产品业绩稳健。


价值投资团队

来自大型券商投行团队,主要从事围绕上市公司、新三板公司市值管理、大宗交易、并购重组、定增等业务开展一级半及二级市场投资。团队平均从业8年以上,技术娴熟、经验丰富。


高频量化团队

曾在大型大宗商品投资集团等从业10多年,着重程序化高频交易,擅长衍生品期现套利和跨期套利。策略已运行4年,经过不断优化,容量不断增长,业绩稳定,回撤较小。


 访谈实录 

私募工坊:公司名称“添橙投资”于投资而言有何寓意?

添橙投资:“添”是添加,做加法的意思,做投资就是在本金上做加法;“橙”是“成”的谐音,寓意成功。加之创始人之一庄远超比较喜欢吃橙子,团队也相对年轻有活力,所以用“橙”字,整合叫“添橙”。

 

私募工坊:公司由三位具有近10年证券从业经验的合伙人共同创建,三位的背景经历和我们分享下,三位又是怎么走到一起的,组建公司的初衷是什么?

添橙投资:张宏超是中信建投证券出来的,毕业起从基层营业部做起,熟悉券商各个业务条线,也从事过内部的管理工作,在上市公司投资和新三板投资方面都有比较扎实的积淀;庄远超大学时期就对证券和期货特别感兴趣,曾在期货公司实习,后来加入了复星系的德邦证券,从事投资银行业务,新三板、并购、IPO、债券业务都有涉及。姚珺玮在中信建投证券与张宏超是同事,后来去了私募做操盘手。庄远超和张宏超是初中同学,对股市投资和新三板股权投资有很多共识,正好赶上了2015年牛市行情,两人在职业生涯上有了交集,便逐步规划共同创立私募投资公司。

添橙团队对于各种金融工具的用途和其中的陷阱具有专业的判断,公司成立的初衷是想帮助更多人实现财务自由,享受助人助己和所学所用的快乐。

 

私募工坊:目前公司组建了量化对冲、价值投资和高频量化三大核心团队,为什么这样划分?核心成员是如何分工的?

添橙投资:我们的投资工具非常丰富,涉及一级市场和二级市场,二级市场涉猎了证券、期货、期权;投资策略丰富,既有价值策略,套利策略,又有量化手段,对我们而言,能以相对较低风险去搏一个较高收益,并且匹配资金容量,那就是一个好的投资工具。我们学习借鉴华尔街发展历史和各种投资方法,结合国内实际情况,根据国内金融产业发展所处的阶段以及经济周期规律进行投资布局。在我们看来,任何一种投资策略长久了都会有失效的一天,掌握尽量多的投资工具,然后进行市场匹配是我们大方向要把握的东西。股权市场行情好的时候,我们也做了20亿规模,现在全清盘了。套利我们也是结合市场这两年行情,一下子从零到几千万的规模。

因此,我们在投资团队上力求多元,核心决策层主要做两方面工作,一是判断当下哪一种投资方法和策略赚钱且安全,二是组建团队去执行。

 

私募工坊:团队成员大多拥有8年以上的从业经验,请问有哪些刻骨铭心的记忆让您或者团队难忘?对市场有何感悟?

添橙投资:其他私募或者企业在经营失败让我们比较有感触,比如美国长期资本输给了肥尾效应,比如某些地产商资金链断裂。我们团队也经历了一个比较完整的证券市场周期,2015年那波去杠杆的下跌,看到了很多同行破产,这个市场充满了血淋淋的教训。在金融行业,活得久比活的好更重要。

 

私募工坊:贵司构建了多策略体系,涉及到量化对冲、价值投资、统计套利、量化CTA等策略,各策略资金容量如何?

添橙投资:我们目前主要的三个策略是高频量化、宏观对冲、价值投资。1、高频量化主要是做的商品期货程序化套利的,后期预计策略规模在2亿元左右;2、宏观对冲策略包括了指数期现套利、跨期套利、分级基金套利等,涉及期货、ETF、场内期权等多种金融工具,策略容量相对较大,预计可容纳10亿元的规模;3、价值投资我们这两年获利情况下基本已经退出或将要退出。我们认为目前的市场特别有价值的东西并不多,在等好的介入时点。

 

私募工坊:贵司的交易策略是如何开发的?核心思路是什么?

添橙投资:我们的交易策略一方面借鉴华尔街的一些思路,另一方面结合国内市场的特点。一般先用自有资金测试半年左右,如果策略稳定我们会选择发展阳光化产品。

无论哪种策略,一是把握时势,二是逻辑清晰,三是不亏钱,坚持不亏钱。

 

私募工坊:贵司量化投资是否关注基本面?关注哪些方面?

添橙投资:我们的宏观策略主要是做指数对冲的,我们特别关注基本面,特别是宏观层面的,反而不是很关注个股的情况。经济周期、货币政策、监管政策、市场情绪等相关因素都是我们关注的点。

 

私募工坊:贵司量化对冲交易最大的特征在哪?目前股指期货受到一定限制,贵司如何有效地执行对冲?

添橙投资:以我们公司目前管理的一只产品为例子,成立一个月跑赢大盘6%,什么原因呢,因为大盘下跌,我们没有单边多头持仓。做交易就是不能急,钱在手里,如果看不准,宁愿不投也不要瞎投,这也是我们和其他很多私募机构不一样的地方。我们心态不一样,我们做盘子,首先是为了证明自己才华,为了快乐,顺带赚钱。

股指期货受限对我们策略多元化肯定有影响,但是我们工具比较丰富,利用其他衍生品对冲比如ETF对冲、商品期货对冲、跨市场对冲,思路宽一点,那么我们生存空间大一点,熬出来了,我们就赢了。

 

私募工坊:量化交易在国外已是主流的交易方式,目前在国内也很火热,贵司认为,要在竞争中脱颖而出,应该具备哪些核心竞争力?

添橙投资:核心竞争力是风险控制,即在控制回撤的前提下博取最客观的收益。很多做量化的在统计学上忽略了正态分布的两端,发生一次肥尾就打趴了,之前哼次哼次搬砖赚的辛苦,输起来就一次。所以,我们认为核心是风控是止损,要规避“黑天鹅”。

 

私募工坊:贵司的套利交易主要分为哪些形式?

添橙投资:我们套利形式其实市场上都有,比如期现套、跨期套、跨市场套,这些都很重要,套利是有机会就套。

 

私募工坊:对套利交易来说,哪些市场波动对收益产生影响?贵司会做什么样的调整?

添橙投资:套利是喜欢市场波动的,但是又不喜欢偏离历史统计数据的波动,不过我们在人工风控干预和即时行情回溯调整参数上把握得比较好,能够有效解决一些正态分布两端的异常波动情况。

 

私募工坊:贵司套利对冲交易过程中是否有遇到大的风险事件?当时是什么情况?又是如何处理的?贵司认为套利交易的风险主要来源于哪些方面?如何防范?

添橙投资:我们遇到过服务器断连的情况,因为是对冲的,所以影响不大,也有遇到过行情大幅波动或者波动收窄导致模型效果不佳的情况,一般我们即时调整就恢复了。套利风险属于低风险,其最大的风险一是乌龙指,二是策略失效。乌龙指目前通过技术规范可以避免,策略有效性则是看市场了,如果市场十年后发生巨大变化,那我们只能开发新的策略。

 

私募工坊:贵司在股票市场崇尚价值投资,价值投资重点关注哪些方面?团队重点关注哪些板块呢?

添橙投资:价值投资重点关注是不是便宜,市盈率低、分红给力、可持续我们就比较偏爱。另外,就是真实,现在财务造假的情况屡见不鲜,我们做投行出身,挂牌、并购、IPO都熟悉,所以看企业除了看报表还要看管理团队的动机,要去分析团队做挂牌、并购、IPO的目的是什么,是套现走人还是为了企业更好发展。这些都是我们关注的,当然具体问题具体分析。

我们在板块上没有主观偏好,随着经济周期进行配置。

 

私募工坊:贵司的量化选股模型大约能容纳多少资金量?个股如何进行选择?选股因子包括哪些?

添橙投资:资金容量以股指期货的单账户限仓为主,目前限仓20手的话,可以容纳5000万到一亿的资金规模;限仓之前最多操作过三个亿的资金规模。我们主要以全样本成分股配合股指期货做跨期跨品种套利和期现套利为主,一般不做个股单边。

选股因子主要以股息率,ah股溢价率,60日均线,MACD为主,辅以宏观经济数据。

 

私募工坊:贵司在交易过程中是严格执行策略还是会根据情况进行人工干预?如果要干预,一般在什么情况进行干预?

添橙投资:会有人工干预,首先我们的程序化交易会在止损等环节进行预警,并进行人工平仓;其次当发现市场出现明显黑天鹅事件时间,导致模型短期失效,我们会先平仓,观察一段时间再建仓。

 

私募工坊:如何评价一套交易策略的好坏?

添橙投资:主要关注回撤和收益比。

 

私募工坊:如何评判一个策略是否失效?贵司更新策略的频率如何?如何保持一个策略或一个策略组合的生命力和有效性?

添橙投资:策略在回撤和收益上出问题了,我们就认为失效了。我们策略会根据实盘情况进行优化,没有固定更新频次。我们不刻意保持一个策略的生命力,市场决定了它的生命力,我们根据市场研发和优化策略。

 

私募工坊:贵司在回撤控制上有何独到的方法?

添橙投资:回撤控制上依靠程序加人工风控,相信数据,不要扛。

 

私募工坊:严格风控措施是否会错失一部分好的行情或机会?如何来平衡风险和收益的关系?

添橙投资:市场不缺行情和机会。做高频套利控制回撤优先,低频的套利我们会先打够安全垫,用盈利部分搏高收益。

 

私募工坊:近一年以来,市场行情可谓跌宕起伏,贵司运作的五支产品,目前整体表现如何?

添橙投资:我们自己目前运作的产品都稳健,跑赢市场平均水平。

 

私募工坊:公司未来产品线有何规划?对公司前景及私募前景如何看?

添橙投资:今年我们还是着重量化对冲和套利,会测试一些新的策略,然后发行阳光化产品。未来随着衍生品的丰富,我们会更多介入基于量化的衍生品投资。同时,股市和债市的容量更大,在有合适的投资时点和金融工具的情况下,我们会出击。

我们公司希望做成百年老店,也希望国内的私募行业越来越兴旺,品质越来越高,能追赶上华尔街的水平。

 

私募工坊:国内越来越多的期货公司和投资机构更倾向于量化投资,贵司认为在中国量化未来会不会成为主趋势?贵司认为具备哪些资源、素质和能力的投资机构能够在市场中胜出?

添橙投资:量化是一种投资工具和研究、决策的方法,在期货和衍生品方面有很大价值,纯股票的还需要更多借助投资人的经验。我们认为拥有好的策略并不断研发新策略的机构更容易胜出。

 

私募工坊:贵司未来两三年有何发展目标?对资产规模发展有什么期望?

添橙投资:未来两三年我们会优化自身策略、开发新的策略,在管理规模上进一步扩大,但也不盲目追求规模,因为我们团队和公司文化还是比较注重幸福感,如果为了上规模违背初心,使得内心的自由和快乐被打破,就没什么意思了。

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