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升益投资:小处起步,逐步成长
发布日期:2019-01-22

上海升益投资管理有限公司成立于20133月并于20151月成功备案为私募管理人,升益投资目前产品线主要以商品期货、金融期货投资为主,股票投资为辅。

 

截至目前,升益投资共计发行11支主动管理型产品,除去因产品到期和顾问管理协议终止等原因清盘,目前存续7支产品在正常运作。

公司核心成员孙先生拥有大连商品交易所、上海期货交易所、大型券商等计算机系统开发管理经验,参与期货和证券市场超过10年。

 

核心人物

孙先生 投资总监

西北工业大学工学硕士,2008年开始自营期货量化交易,2013年创立上海升益投资管理有限公司。孙先生拥有大连商品交易所、上海期货交易所、大型券商等计算机系统开发管理经验。参与期货和证券市场超过10年。

劳女士合规总监

英国华威大学金融专业理学硕士,先后就职于期货公司、国际贸易公司、私募基金公司,具备丰富的资产管理、期现货交易风控合规经验。

范先生 基金经理

上海交通大学工学硕士,先后就职于施耐德电气、诺亚财富、国金证券等企业,具有实业、金融等多领域交叉的经验,对投资及资产管理有深刻领悟。

习惯下午七点半以后在办公室读研报,制定第二天的交易计划。

 

 

采访实录

私募工坊:“升益投资”的名字挺有意思的,请和我们分享下公司名字的由来及投资意义。

升益投资:2013年时在上海注册公司进行工商核名时,为避免名称重复,借鉴了《易经》的内容,最终发现《易经》里面的“升”卦和“益”卦比较适合公司的相关理念。

升卦,地风升(升卦)柔顺谦虚,属上上卦,升卦是异卦相叠(下巽上坤)。坤为地、为顺;巽为木、为逊。大地生长树木,逐步的成长,日渐高大成材,喻事业步步高升,前程远大,故名“升”。益卦,象征增益之意,其卦象下震雷、上巽风,雷动风行,无所阻碍。故损上益下之道,往必有利,无险而不可渉。

“升”卦和“益”卦寓意“小处起步、逐步成长”,这与资产管理行业为客户资产保值增值的公司目标、及时止损的交易风控理念契合。

 

私募工坊:目前公司成员精简,请问核心成员如何分工?成员优势如何体现?

升益投资:目前投资总监孙先生负责期货方面的产品,基金经理范先生负责股票方面的产品,合规总监劳女士负责公司的合规风控。

投资总监孙先生基于其丰富的各金融市场交易系统开发管理经验,主要负责开发、管理量化型资产管理产品;基金经理范先生基于其实业、金融等多领域交叉的经验,主要负责管理主观型股票资产管理产品;合规总监劳女士充分发挥其多年来对跨市场策略产品进行风控的实战经验,保障公司产品的整体平稳运行。

团队成员经验丰富,基金经理都具有至少10年以上的涵盖股票、期货、期权等市场的实战投资经验,合规风控有8年以上经验。

 

私募工坊:公司核心成员拥有丰富的资本市场投资经验,在这个市场中有什么难忘的投资经历?请和我们分享经历和成就。

升益投资:投资总监孙先生的投资经历主要可以划分为两个阶段,2008年之前和2008年之后。2008年之前为第一阶段,主要是股票量化交易;2008年之后是进行期货量化交易,为第二阶段。

在第一阶段,当时虽然使用股票量化策略在牛市中获得了比较好的收益和超额收益,但遭遇了2008年的股灾,最终的收益有了不小的回撤。这让他意识到自己的资产配置策略的缺陷,所以开始在后续的投资过程中注意加大了其他的另类资产投资在总资产中的资产配置比例。

在第二阶段期货量化交易中,孙先生注意到期货量化交易的收益率可以持续很多年保持绝对正收益,且与股票类大类资产收益统计独立,充分意识到量化CTA策略在资产配置中的重要性和价值,进而发力量化CTA产品,他20133月成立投资公司、20151月通过私募基金管理人备案,正式进入资产管理行业,开始为客户提供资产保值增值服务。到目前为止,期货量化交易策略做到了11年持续运作,获得了比较好的收益,产品运行稳定。

 

私募工坊:贵司投资策略涉及期货CTA策略和股票多头策略,请分别介绍两种策略是如何执行的?

升益投资:虽然期货量化交易往往被投资大众称为“黑箱”,涉及到复杂的公式、模型、原理、数据,但其实从交易策略来看并无特别神秘的地方,我司期货量化交易所使用的量化模型也无非包括传统的市场过激反应、套利交易、趋势和联动性等模型,我司在策略研发过程中特别注意对所有能搜集到的历史数据进行了大量的深度数据分析,挑选出合适的交易策略参数后,再结合各个产品对应的风险控制和资金管理限制,生成交易指令交给计算机自动执行,在策略执行过程中是完全自动化的。

股市上我们以股票多头策略为主,结合市场状况,我们并不排斥空头操作。多头与空头,类似于医生与病人。多运动还是多休息,做多还是做空更有利于市场的健康发展,取决于具体的市场环境,我们对此持开放态度。

股票多头策略我们关注企业的“阿尔法”,我们认为我们仍处于伟大的时代红利中,今后很长一段时间内,我们的经济、科技、制度都将持续进步,优秀的公司会持续涌现。获取优秀公司的阿尔法会为我们的投资带来持续的复利增长,这是我们股票多头策略的主要前提与依据。

具体的操作中我们会选择具有长期竞争力的公司作为核心标的,挑选核心标的并根据投资环境对它们定价是我们的核心投资工作。

 

私募工坊:团队是否有应对黑天鹅行情的策略?

升益投资:事实上,我们不太倾向于使用黑天鹅这一描述。世界本来就具有无限可能,投资中,长期地,概率大小都会发生。发生了市场预期之外的重大事件,更说明群体对金融市场的认知具有一定程度的缺陷。投资必须做到一定程度的与众不同。针对负面事件,事前增加投资的安全边际,事中及时处理,这两点也主要反映到投资品种的选择与仓位管理两方面。突发事件是对基本功的压力测量,应对突发事件,加强平时的基本功,做好事前的标的选择、仓位管理、风险控制是关键。

我司认为,非相关性分散化是应对黑天鹅的唯一选择,无论是在策略交易中还是在资产配置中。特别强调一下,由于我司的期货量化交易策略产品在日常风控措施过程中使用了程序化止损方式,在黑天鹅行情发生时可以规避掉很多人工风控的交易心理误区,可以避免产品净值的瀑布型崩溃。

 

私募工坊:今年A股市场普遍被认为不太好做,请问贵公司如何规避大盘下跌的风险?

升益投资:虽然2018年全年进行了各种负面风险事件的释放,但从我们的股票投资理念和投资角度讲,其中多数还是属于预料之中,我们依然找到了经受住大盘系统性风险的“阿尔法”,我们认为,企业有竞争力,在竞争者胜出,是最大的阿尔法,是超越市场的根基。

 

私募工坊:贵司选股有什么标准?一般看好哪些板块?

升益投资:我司选股主要采用以下标准:

所处行业前景看好、细分行业的龙头公司、市场对其定价有比较大的认识偏差。

消费、科技、医药医疗是我们长期的投资重心。消费、科技、医药医疗是最能分享我们时代红利的领域。我们将持续加强我们在三个领域寻找企业优秀“阿尔法”的能力。

 

 

私募工坊:贵司擅长量化CTA,请问对量化交易怎么看?

升益投资:我司认为,关于量化交易这个概念:

1,量化交易对金融市场的发展是善意的、有益的;

2,量化交易提高了资产管理行业的生产力;

3,量化交易降低了投资的交易成本;

4,量化交易增强了市场的有效性;

5,量化交易增强了市场的流动性;

6,量化交易是一把非常锋利的剑,不要轻易交给一些低手去使用。

我们认为未来在中国金融市场中量化交易的比例会逐步提升,但提升会有一个上限,而且金融市场中各子市场的这个上限都会因为各种限制而有所不同,比如合规限制、参与者历史习惯、流动性、开放程度等。

 

私募工坊:国内越来越多的量化机构和个人投资者加入量化交易,如何避免策略的同质化?

升益投资:这个倒不用我们担心,市场自然会淘汰掉差的量化策略,我们只需要做好自己的策略即可。

其实在交易策略设计过程中,我们已经对金融市场进行了简化处理,我们认为:在交易的世界里其实只有两个人,我们和市场先生。所以,在平时的策略开发和策略执行过程中,我们不惧怕同行或同质化策略的,我们不认为有这个问题存在。

 

私募工坊:做量化要么一招鲜吃遍天,要么根据行情不断开发调整策略?贵司是属于哪一种?为什么?

升益投资:我们认为量化交易的交易哲学/交易核心是可以做到“一招鲜吃遍天”的,但量化交易的具体参数是需要根据行情不断调整的,这个调整周期最短是一交易小节最长可以是几年,具体调整周期要看该量化策略所使用的时间周期和其他因素。比如,如果你使用的是1分钟级别的量化交易策略,你可能要隔一两个月就要进行交易策略参数调整,但是如果你是使用TICK级别的量化交易策略,你可能就要每天,甚至每交易小节进行调整了。目前,我司策略调整周期一般为1周或1年。

 

私募工坊:我们看到,核心成员之前有多年的交易系统开发管理经验,贵司觉得一套好的交易系统应该包含哪些方面?

升益投资:我们认为一套好的量化交易系统至少应该包括:交易模型构建模块、风险控制模块、交易成本分析模块、指令执行模块、策略回测模块、数据收集模块、数据清洗模块,对于用于基金产品的量化交易系统还需要添加产品监控模块。

同时,基于我们多年的系统开发管理经验,我们认为,交易系统的所有者具备对所有这些模块进行移植、优化、升级的能力也非常关键。

 

私募工坊:您目前有几套交易系统?分别适合什么样的行情?资金容量分别多少?

升益投资:目前在期货量化交易方面,我司有两套系统,分别适合日线级别市场和TICK级别的市场。

考虑到期货市场保证金总量及市场深度,我们预估日线级别策略的市场容量在8亿元左右,TICK级别策略的市场容量在2亿元左右。

 

私募工坊:贵司量化CTA是否关注基本面?技术面和基本面如何取舍?分别关注哪些指标?

升益投资:我们的量化CTA策略不关注基本面。我们认为:基本面和技术面是泾渭分明的两尊神,你只能选择一尊去信仰,我们同时尊敬这两尊神,但我们只信仰技术面这尊。

我们的量化CTA策略关注常见的价量数据,如开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量、买一价、卖一价、买一量、卖一量、持仓量、跨月价差等,所使用的指标也是传统指标,并不神秘。

 

私募工坊:对期货品种是否有偏好?投资策略更适合哪些品种呢?

升益投资:没有偏好,我们尊重每一笔成交传达出的价量信息,同时对所有品种一视同仁。

我们认为我们的量化交易策略适合所有成交活跃的品种,但是不可避免每年都有不同品种明星,在历史绩效中以下品种盈利比较好,属于当年的明星品种,比如2009年的RB2010年的WS2011年的RB2012年的ME2013年的ME2014年的ME2015年的J2016年的T2017年的SF2018年的PTA

 

私募工坊:近两年来期货新品种上市速度加快,您是否会第一时间参与,还是等历史数据足够再参与其中?

升益投资:日内策略会第一时间参与,日线级别策略会等到历史数据足够后再参与。

 

私募工坊:选择好操作的标的后,会在怎样的时机进场?出场点又怎么选择?持有头寸一般周期是多久?

升益投资:一旦进场信号出现就会自动进场,对于每一个进场仓位我们都有一个刚性的止损价格,一旦价格触发止损价就会自动强制出场。日内策略持有头寸周期为1秒至30分钟,日线级别策略持有头寸周期为一天至三个月左右。

 

私募工坊:贵司一套交易策略的出台、执行、风控等环节是如何设置和运作的?

升益投资:对于我司的期货量化交易策略而言,一套交易策略从开始构思到实际进行产品运作的时间周期是比较长的,一般而言,我们会先构思出多个交易理念/交易哲学/对市场的认识,然后经过投资决策委员会内部讨论后选取可行的交易理念进行后续的数据回归测试,一般来说90%以上的交易理念是经不住大数据回归测试考验的,要么扛不住极端行情的检验,要么产生的收益率不具备行业竞争力。

经过残酷的大数据策略筛选后,剩余的可用策略后续会进行策略参数优化,然后才能进入真实的产品资金账户内进行交易。一般来说这个周期最少半年。

 

私募工坊:量化交易可能面临策略失效风险,贵司如何应对策略失效?

升益投资:一旦发现策略失效或者超出预期的回撤,我们首先做的是分析该策略的交易理念/交易逻辑在目前市场上是否仍然合理。

如果不合理或者已经失效,我们会直接停止该策略的执行。

如果合理的话,我们会继续执行该策略,在绝大部分情况下该策略在经过一个系统性低点后会逐步回归均值回到正常的盈利水平。因为一个资管产品/私募基金在运作过程中往往是使用多个策略,即使一个策略失效,并不会导致该产品的整体运行全部失效。

在资产管理行业中,产品运作和单策略运作明显不同,产品运作因为往往使用多个策略同时在一个产品内交易,增强了产品运作的稳定性。

 

私募工坊:贵司目前的资产配置的比例是?请问投资股票和期货有何不同?

升益投资:目前公司期货产品的规模比股票产品的规模大一点。

投资股票和投资期货有很大的不同,相比较而言,我们认为股票投资是生产相对收益的投资项,期货投资因为不受标的物涨跌影响既可以做多又可以做空,属于生产绝对收益的投资项。

 

私募工坊:风控在贵公司的投资体系中是处于怎样的位置?目前公司风控制度和执行流程是如何设置的?能承受的最大回撤是多少?如何确保每个账户、每笔交易的风险都在可控范围内?

升益投资:合法、合规运作是私募基金行业运营的最低标准。

风控是公司运营的生命线,风控能力是一家私募公司实力的体现,处于公司投资体系的最核心层。虽然相比于私募股权基金,私募证券基金的风控相对简单,但我们也没敢掉以轻心。

我们风控部在产品设计、产品募集阶段就会介入,确保设定合理的预警线、清盘线及其他控制参数,也会根据所投资市场的流动性和风险度设置分散度风险控制参数。

在产品募集阶段,我们会着重关注投资者的合格性和风险测评评级,确保投资者的风险承受能力与公司的产品、服务相匹配的基础上,通过对基金产品设计与运营的审核,积极落实风险防控,保护投资者的合法权益。

在产品运作过程中,我们有自动化的净值实时监测系统对产品净值进行实时监测。对于单笔交易的风险度的控制则在交易策略风控系统中实施,确保单笔头寸的风险符合产品/策略设计要求。

一旦出现风险度超限,风控部门会马上启动相关流程,严格按照合同执行相关操作,并马上通知相关基金经理。

因为每个产品的客户群各自的风险承受度的不同,目前我司各个产品设置的清盘线和预警线也各不相同。但是一般来说,我们在产品设计的时候不设置封闭期,客户可以灵活申赎,降低了客户因封闭期过长无法赎回导致的亏损可能。

 

 

私募工坊:贵司发行了11支产品,目前在运行7支产品,目前整体绩效如何?

升益投资:目前在运行7支产品,目前整体绩效可以说令人满意。尤其在2018年波动这么大的年份,我司运作的期货量化交易策略产品充分发挥了其另类资产、绝对收益类产品的风格,对冲了很多客户在其股票投资上的巨幅亏损。

 

私募工坊:对目前的公司的整体交易绩效做何评价?哪些方面还有提升空间?对未来的交易有何期许?

升益投资:目前我司期货产品整体交易业绩高于行业平均水平(未经过风控归一化处理),股票产品交易业绩仍然保持在行业第一梯队水平,后续拟加大日内策略及期权方面的产品的研发和推广,为投资者生产更多的绝对收益类产品,加大投资者资产配置的可选项,进一步降低投资者资产配置的集中度。

股票市场上,我们争取寻找到真正优秀的“阿尔法”,并更好地操作好投资标的是我们需要提升的空间;期货市场上,随着中国期货、期权新品种的不断上市,中国金融市场的复杂度会迅速飙升,我司将加大在衍生品策略研发方面的投入,尽最大能力研究透、理解整个衍生品市场,并在此基础上开发出能持续生产正收益的产品,为投资者提供资产保值增值的服务。

 

私募工坊:贵司觉得要管理好一个产品的关键是什么?运作产品时需要注意哪些方面?

升益投资:管理好一个产品需要注意的方面太多,而且这几年监管的政策和门槛也在不断变化,任何一个短板没注意都会导致一个产品的失败。

首先,要有好的产品设计。出生的基因很重要,初心决定一半。投资理念、竞争策略、投资方法、投资目标都会无意中影响后续的投资业绩。合适的产品匹配合适的投资人也是至关重要的。

其次是产品发行的时机。熊市、牛市发行出的产品都会遇到不同的问题,好的时机,成功的开局会为后续产品克服运行中的困难提供安全垫与走好的信心。

在运作产品的过程中,我们注意到最关键的一点:将合适的产品提供给合适的投资者,包括但不限于使产品的风险度和投资者的风险承受度相适合、产品内的投资久期与投资者的投资期限相适合、产品的收益率与投资者对产品的期望收益率相适合、产品的设计理念与投资者的投资哲学与对世界的认识相适合等。

 

私募工坊贵司认为各大私募之间比拼的是什么?

升益投资:

各大私募公司之间的比拼其实主要是投资理念和人才的比拼,公司的发展理念、产品理念和甄别人才的眼光、吸引人才的能力基本决定了该公司五年后的行业地位。

 

私募工坊:贵司希望在投资者心目中是什么样的形象?

升益投资:希望在投资者的心目中,升益投资是一家恪尽职守,为投资者持续提供绝对正收益产品的私募基金公司。

 

私募工坊:未来三到五年,公司有何发展规划和发展目标?

升益投资:对于我们而言,规模并不是我们第一位关注的目标,收益率才是。

2018年为止,全国共有私募证券投资基金管理人8869家,正在运作的私募基金有几万个,投资者选择私募基金产品的自由度是非常非常大的,各人有各人的机缘,肯定能找到自己想要的产品。后续的三到五年,我们的规划和目标是,逐步扩大产品线,争取满足客户在证券投资领域的所有小众、另类投资产品需求。

 

 

以上内容来源于对升益投资的采访,相关内容的发布与展示仅作为私募机构交流投资经验之用,仅供参考,并不代表我司对该机构的业绩作出任何判断和保证,亦不构成任何行情分析与投资建议。